Поскольку несколько европейских стран и городов США, таких как Нью-Йорк, готовятся ко второй волне распространения COVID-19, компании прилагают все усилия, чтобы поддерживать денежный поток и не обременять себя слишком большими долгами. С точки зрения слияний и поглощений, сейчас самое подходящее время подумать о продаже бизнеса. Но подходящее ли это время и для покупки?
Во второй из серии статей на эту тему, состоящей из двух частей, Аллан Эллингер, основатель и старший управляющий партнер MMG Advisors, инвестиционного банка, специализирующегося на розничных компаниях среднего бизнеса и компаниях, занимающихся модой, объясняет, почему сейчас идеальное время для продажи и покупки бизнеса, учитывая текущие рыночные условия.
WWD: Является ли это подходящим временем для рассмотрения вопроса о приобретении бизнеса?
Аллан Эллинджер: Мой партнер Энди Постал (Andy Postal) недавно поделился с читателями WWD нашим мнением о том, что сейчас самое подходящее время подумать о продаже своего бизнеса.
И теперь меня спрашивают, не является ли это также подходящим временем для покупателей, чтобы подумать о покупке бизнеса. Итак, возникает вопрос: может ли это быть рынок как покупателя, так и продавца одновременно?
Ответ «да» — это может быть очень подходящее время для рассмотрения вопроса о приобретении. Текущие банкротства и консолидация розничной торговли, жесткие кредитные рынки, быстрый переход на цифровые технологии, слабые балансовые отчеты, сбои в цепочке поставок, отсутствие преемственности поколений и потенциальное увеличение налогов на прибыль — вот некоторые из причин, по которым отрасль созрела для заключения сделок.
Недавно MMG Advisors обратилась к многочисленным компаниям, располагающим значительными финансовыми ресурсами, за советом о том, стоит ли сейчас рассматривать возможность приобретения компании. Мы твердо верим, что приобретение бизнеса на ранней стадии восстановления — это способ максимизировать отдачу от инвестиций.
Кроме того, процентные ставки здесь очень низкие. Для публичных компаний приобретения могут быть средством достижения роста, необходимого для поддержания или повышения стоимости акций, поскольку зачастую “купить их быстрее и дешевле, чем создать”.
Для финансовых покупателей сейчас самое время вложить в работу средства, которые оставались в стороне в период распространения COVID-19.
Для частных стратегов это может быть время найти дополнительные возможности, которые расширят дистрибуцию, снизят риски за счет диверсификации продукта или добавления бренда. Мы уже наблюдаем увеличение числа агрессивных приобретений проблемных или обанкротившихся компаний, всплеск на рынке IPO и увеличение числа создаваемых специализированных компаний по приобретению (SPAC).
WWD: Какие факторы следует учитывать при разработке стратегии покупки?
А. Э.: Успешные покупатели знают мудрость пословицы о том, что “если вы не знаете, куда идете, любая дорога приведет вас туда. ”Ключ к успешной программе приобретения заключается в том, чтобы с самого начала потратить время на разработку четкой стратегии, основанной на финансовых возможностях вашей компании, тщательном определении целей, а также на разработке показателей оценки и структуры сделки, которые ваша компания готова внедрить. Вот некоторые из факторов, которые следует учитывать: 1.
Как вы определяете тип компании, на которую ориентируетесь? 2. Какие финансовые ресурсы доступны для развертывания? 3. От кого нам потребуется согласие на сделку, например, от кредиторов, акционеров, инвестиционного комитета, лицензиаров, государственных органов? Если да, то что им потребуется для рассмотрения предлагаемой сделки?
WWD: Как вы определяете цели? Нужны ли мне сторонние консультанты?
А. Э.: Определение целей начинается с четкого понимания сильных и слабых сторон и рисков, связанных с бизнесом покупателя.
Какие качества желательны для того, чтобы покупатель стал более сильной компанией? Является ли покупатель зрелой компанией, нуждающейся в механизме роста? Является ли покупатель традиционным оптовым продавцом, которому нужна возможность прямого обращения к потребителю? Хочет ли покупатель повысить эффективность бренда либо путем приобретения бренда, либо путем приобретения портфеля лицензий или ключевой лицензии? Является ли целью расширение возможностей сбыта или выпуска новой продукции для снижения риска концентрации?
Ответы на эти вопросы помогут сфокусировать процесс.
Профессиональная помощь может помочь в процессе, помочь сохранить объективность, помочь в определении целевых компаний, помочь в оценке целевой компании для подготовки предложения и разработки структуры сделки, а также в прогнозировании финансовых последствий сделки для баланса покупателя. Выбор подходящих целей предполагает определение того, где стратегия соответствует финансовым возможностям.
Всегда найдутся компромиссы. Как только вы поймете, что вам нужно, можно переходить к обсуждению оценки и того, как структура сделки может помочь в достижении целей покупателя. WWD: Какие показатели следует учитывать при оценке бизнеса?
А. Э. : Существует множество показателей, которые используются при оценке бизнеса. Для традиционного бизнеса прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации или EBITDA является общепринятой основой для оценки.
Коэффициенты EBITDA, применяемые к бизнесу, зависят от ряда факторов. Как правило, компании, имеющие бренды, получают более высокие коэффициенты, чем лицензированные компании, которые, в свою очередь, получают более высокие коэффициенты, чем компании, работающие под частными торговыми марками.
Концентрация, уровень дистрибуции, непрерывность получения прибыли — все это факторы, влияющие на стоимость компании. Мультипликаторы также сильно зависят от роста — как исторического, так и, что наиболее важно, прогнозируемого в будущем. В случае цифровых компаний традиционные показатели оценки были заменены мультипликаторами выручки. Поскольку многие цифровые компании были созданы и профинансированы для обеспечения роста, а не прибыли, оценка этих компаний основывается на кривой роста, затратах на обеспечение роста, оценке отдачи от затраченных средств (KPI) и оценке устойчивости роста.
Несмотря на то, что мы ожидаем сближения цифровых компаний с более традиционными поставщиками и брендами, оценки должны стать более упорядоченными, прежде чем тенденция ускорится. В конечном счете, красота может быть в глазах смотрящего. Ценность объекта для конкретного покупателя будет определяться не только оценочными показателями, но и целями покупки, а также тем, можно ли структурировать транзакцию, чтобы повысить вероятность достижения целей покупателя. WWD: Как структурированы транзакции на стороне покупателя? Как учитываются доходы при оценке?
А. Э.: Структура сделки может быть использована для согласования интересов покупателя и продавца. Структура может помочь достичь синергии и сохранить ключевое владение активами в течение достаточного времени, чтобы обеспечить достижение целей сделки. Выплаты и приумножение прибыли — это положения, предназначенные для того, чтобы дать продавцу долю в будущих результатах и вознаградить его за достижение результатов, которые были положены в основу оценки сделки.
Как правило, эти формы компенсации после закрытия сделки представляют собой часть покупной цены, которая привязана к достижению прогнозируемых результатов, согласованных между покупателем и продавцом в момент покупки. Должным образом структурированные, они являются мощным стимулом для достижения прогнозируемых результатов и согласования интересов в достижении целей, которые подразумевались при оценке компании-объекта оценки.
Неправильно составленные, они могут стать источником несогласованности и препятствием для взаимодействия сторон. Ключевым моментом в этих положениях являются финансовые и стратегические предпосылки, лежащие в основе согласованного плана действий для приобретенного подразделения.
Как правило, срок окупаемости составляет от двух до трех лет. Успешный рост выручки зависит от прозрачной и своевременной финансовой отчетности и возможности легко интерпретировать ее положения. WWD: Каковы ключевые факторы обеспечения успешной сделки?
А. Э.: Успешная сделка зависит от множества факторов. Для успеха сделки первостепенное значение имеет формирование правильной команды. Как правило, в состав команды входят юрист, разбирающийся в сделках, налоговый консультант, который часто является адвокатом, бухгалтер компании, команда due diligence (в которую могут входить бухгалтеры компании) и инвестиционный банкир, который, помимо ведения переговоров по сделке, координирует работу всех специалистов. Не экономьте на должной осмотрительности.
Подтверждение и документирование того, какие активы вы покупаете и какие обязательства вы согласны взять на себя, а также маржи, пригодных к использованию запасов, предварительных бронирований, налоговых обязательств и контрактов защитят вас в случае возникновения проблем после закрытия сделки.
Кроме того, покупатель должен собрать внутреннюю команду, которая сможет помочь оценить сделку и ее жизнеспособность для покупателя, а также приступить к планированию интеграции. Одной из наиболее важных переменных при приобретении является взаимодействие культур покупателя и продавца. Слишком часто это недооценивается при заключении сделок. Во многих случаях продавцом является предприниматель, который управляет своей собственной компанией, отчитываясь только перед самим собой и не входя в состав более крупной организации. Объединение управленческого персонала, систем, структур отчетности, политики вознаграждения, льгот и понимание того, как работают предприятия друг друга, — все это способствует сложной интеграции. WWD: Как мне следует планировать интеграцию нового бизнеса? Должно ли это быть частью процесса покупки? Каковы ключевые проблемы и подводные камни?
